主题：部分城商行将倒闭解决过程需要包括：

央行的“再贷款”支持，使问题机构获得流动性。流动性支持可能会面向中小机构，尤其是地方信用合作社。

小规模城市银行倒闭。我们的银行业分析师认为，最严重的信贷问题可能集中在小银行、城市商业银行和农村信用合作社。我们认为这些机构中的一部分需要

关闭、并购或被大银行收购。计划2014年中实施的存款保险制度有利于推动小银行倒闭，而不致引起储户恐慌。

向部分银行进行资本注入。

更重要的是解决道德风险问题

道德风险可能是当前机构面临的最重要问题。究其根本，如果道德风险不能

降低，利率市场化改革将不会发挥作用。如果放贷机构相信总会获得偿付，利率将起不到应有作用。新加入地方融资平台放贷业务的机构获得的地方政府担保无力。融资人的压力越大，他们越有可能发生不负责任的融资行为。

没有哪个市长愿意其所在城市的地方融资平台第一个爆出债务违约。但不幸的是，如不爆出严重的地方融资平台债务问题，道德风险问题就会继续存在，无视风险向地方融资平台放贷也会继续。要消除道德风险问题，平台类债券出现违约的情况是必要的。

增加资金来源

1. 房产税

城市需要可持续的资金来源，针对城市居民的房产税应该是其中之一。十八届三中全会可能有所进展，但鉴于房产税问题的复杂性，预计房产税为市一级政府带来可观的收入还需较长时间。

2. 出售国有资产

地方政府资产出售有望加速，城市可能考虑出售非战略性资产，如商铺、酒店、楼持股等。只要压力继续存在，它们可能在2014-15年转向更具战略性的

资产，如城市商业银行、钢铁企业和房地产企业持股。我们的银行业分析团队

认为，目前政府持有中国前20家非金融上市公司股份的价值约达4万亿元，持有前20家金融类上市公司股份价值约达6.7万亿元。虽然估值会随着市场出现

波动，在趋紧的宏观经济环境下价值可能降低，但显示出政府雄厚的资产持有状况。关键在于资产出售过程要公开，尽可能降低贪弊的发生

3. 鼓励私人资本参与基建，并确保其获得报偿

城市政府在基建领域与民营企业的合作逐渐增多，但如果连中冶集团这样的的大型央企都难以拿到工程款，不难想象民营企业获得支付所遇到的困难。优化预算管理，强化法律保护有助于改善这一局面。

为最后阶段作准备

贷款可以“借新还旧”，中期债券发行延长债务的到期时间，偿付压力由此可以向后延迟。只要这一套系统是流转的，理论上没有终止的必要性。

但是，1990年代中国银行也饱受银行贷款飙升，信贷质量堪忧的困扰。不良贷款充斥信贷体系，削弱了银行贷款的决策质量，损害债券市场。到某一个时点，问题将不得不解决。我们估计这一时点肯能会在2015年以后2020年之前。

这将会是一个漫长的过程